白糖震荡下调为牛市重起做准备

白糖1001合约整体维持高位强势震荡，在创立新高点之后便随即向下调整，近期白糖1001合约自5月13日创立本轮行情的新高4256点后震荡下调，5月20日最低下探至4147点又创立前面近十个交易日的新低，近期的震荡行情可以说是对我国食糖消费处在传统的消费淡季市场缺乏实质性重大消息的真实反映，但随着我国食糖消费旺季的到来，笔者认为，糖价牛市行情或将重新启动。

2009/2010榨季糖料种植趋势

2009年云南省甘蔗农业种植面积为443.03万吨(其中，高优良种面积385.69万吨，一般品种面积71.79万吨)，较上年457万吨减少14.19万吨，减幅3.1%。种植面积减少的原因如下：1、由于天气干旱，导致蔗种下种困难、出苗情况较差、宿根翻种面积减少；2、受其他农作物比如蚕桑、烤烟，引起甘蔗的种植面积下降。

新疆、内蒙两地的甜菜种植工作基本结束，据有关部门的初步统计，今年新疆种植甜菜110万亩左右，较去年减少近30万亩；内蒙古种植甜菜35万亩左右，较去年减少近一半。

广西：从目前的种植情况看，2009/2010榨季与2008/2009榨季相比基本持平或略减，其减少的地区在北海、钦州、防城港三地，原因：一是前期干旱以及劳动力不足影响了甘蔗的种植，由于干旱是使得春节前后种植的甘蔗死掉；二是效益问题。部分地区出现蔗地改种香蕉、大豆(资讯,行情)或其它农作物的情况，由于政府对粮食和蔬菜的扶持使蔗农改种香蕉或是其他农作物；三是调低甘蔗收购价格，蔗农种植积极性减弱，这一点虽然有影响，但是不大，因为甘蔗的收购价格是在种植工作接近尾声才与业界见面的。从目前情况来看，广西全区09/10榨季的甘蔗种植面积会有减少，但量不会超过100万亩。

从目前各主产省糖料种植情况来看，受干旱天气、2008年持续下跌的糖价等等不利因素的影响，2009/2010榨季全国糖料种植面积较2008/2009榨季相比会略有下降。

广西甘蔗收购价

5月12日，广西出台了关于2009/2010年榨季糖料蔗收购价格的相关政策，甘蔗收购首付价继续维持260元/吨的水平，管理上仍然实行二次结算的方式，只是对应的联动糖价下调为3500元/吨，不过，新台糖系列品种良种加价上做了调整，实行全区统一价5元/吨。

该政策的出台对于未来糖市的影响主要有：

1、短期来看，政策出台的时机影响了田间护理的积极性

往年甘蔗的收购价几乎都是在即将开榨时公布，而今年却在5月份，这多少有些出人意料。无论是种植大户还是散户，都面临着种植成本继续增加的问题。农药、化肥以及人工成本居高不下，甘蔗收购价不升反降使得他们的积极性大大受挫。为了平衡成本和收益间的矛盾，许多已种植甘蔗的农户采用减少种植投入的办法。时值5月中旬，广西甘蔗的护理工作才刚刚开始，一些收榨较迟的地区甚至还未进入护理阶段，已经施肥的甘蔗所占比例毕竟太少。如此一来，甘蔗的护理就面临着很大的挑战了，如果护理工作不能顺利进行那后期的产量自然而然会受到威胁。

2、长期看，价格的调整可能会导致种植面积的缩小

由于新台糖系列品种种植面积达到了80%以上，此次良种加价的下调无疑让蔗农的种蔗期望值再打折扣。从整体利益的角度考虑，这样的调价无疑更有利于糖市的健康发展，而且产量上的控制会给糖价提供支撑，从而使二次结算成为可能；但站在农民的立场，二次结算是“镜花水月”，真正得到的时候已经很晚，许多蔗农对此没有寄予希望。

大部分的农务人员指出，农民还未改种其他作物并不是对这样的蔗价感到满意，而是暂时还未找到可以替代的作物，种植甘蔗的收入还是稳定、有保障的。一旦有性价比高于甘蔗的替代作物出现，甘蔗种植面积继续减少甚至可能大幅减少。

收储陈糖投放市场分析

近期市场传言广西放储，随后广西方面声明未有放储安排。那么近期广西地方和国家是否有放储的可能呢？通过分析我们认为中短期内储备糖投放市场的可能性不大。

从南宁糖业以及贵糖股份2009年第一季度财务报告看，目前糖厂亏损较为严重：2009年第一季度南宁糖业亏损5623.53万元，贵糖股份亏损424.14万元，而2008年第一季度南宁糖业盈利3567.63万元，贵糖股份盈利6740.53万元。

5月22日南宁一级白砂糖集团报价为3760元/吨，相对于糖厂实现本榨季扭亏的目标价格仍有差距。尽管储备陈糖出库时间已经临近，但为了保证食糖行业的健康发展、保护蔗农的利益，广西地方和国家中短期内投放储备糖的可能并不大。

注册仓单

近期白糖注册仓单持续减少。2009年1月6日开始白糖注册仓单随着糖价的持续上涨也一路增加，5月12日达到了今年最高的50399张，随后便持续减少，截至5月22日白糖注册仓单持续下降至46487张。扣除5月19日突增的特殊情况，近期白糖注册仓单有效预报也从20000多的水平持续减少至目前12000多张德水平，而减少的有效预报绝大部分为撤销。

从白糖注册仓单以及有效预报的减少，我们认为，随着白糖现货价格的持续上涨，糖厂利用期货市场进行套期保值已经没有利润可言，通过交易所交割已经没有通过现货销售渠道直接销售变得划算，同时，我们分析随着白糖现货价格嘎高位震荡以及后市可能继续走高的情况下，白糖注册仓单以及有效预报会继续减少，乐观估计，如果白糖现货价格持续在目前3750元/吨(南宁一级白砂糖现货价)的水平，白糖注册仓单预计将持续减少10000多张。

白糖注册仓单和有效预报的持续下降将给市场上行减轻很大的心理压力。

历年牛市行情启动规律

对于目前白糖行情的定性是我们判断其运行规律的重要标准。我国食糖生产进入减产周期决定了我国食糖价格进入了牛市行情，这是我们分析和判断目前糖价行情启动规律的基础。由于目前我国食糖消费处于淡季，可以说市场缺乏实质性炒作题材，白糖期现货市场维持调整行情是对这一客观事实的反映。但随着我国白糖消费旺季的到来，白糖价格必然重拾牛市行情，但何时启动是每个投资者最为关心的问题了。

从现货价格走势看，牛市行情中4月-5月为其调整行情运行时间，市场经过调整充分后一般于5月下旬左右再次启动上涨行情。目前随着我国食糖消费旺季的到来，白糖牛市行情或将启动。

技术分析

白糖1001合约近期震荡下调，但下调空间十分有限，从整体上看仍然属于强势调整；同时纵观白糖指数走势图，4000点是其非常重要技术压力位，近期白糖指数在4000点附近展开长时间的激烈争夺，不过从细节上看，白糖指数以阶梯小幅上涨方式代替弱势调整，形态走势十分完美，这表明多头仍然掌控着市场的主动权。截至5月22日收盘，白糖指数周K线以小实体阳线报收，但其最低价依然是本轮上涨行情的最高的最低价，且整体在4000点整数关口上方运行，强势运行依旧。

操作策略

从宏观上看，我国食糖生产进入减产周期，国内糖价已经步入长期牛市；4-6月份为我国食糖消费淡季，白糖市场缺乏实质性炒作题材。但从种种迹象表明，市场重拾牛市行情的时刻已经悄悄来临，目前的下跌行情很可能是黎明前的黑暗；操作上，我们建议耐心等待牛市行情启动后的做多机会。