郑糖何时突破盘局

4月份以来，郑州白糖交易量相比以往日益减少，价格波动区间日渐狭窄，往日明星品种的风采有所暗淡。是什么因素导致了郑糖涨不高、跌不深的横盘局面？后市突破盘局时间点在哪里？

一、基本面支撑现货糖价易涨难跌

从非正式公布的5月份全国产销数据看，后期似乎要向供求出现缺口的方向发展。5月全国销售126万吨，同比多销3万吨，剩余库存438万吨，库存同比少164万吨，而去年6—9月份全国总共销售了447万吨，因此后期每个月全国销量接近去年同期水平对糖价来说都是利好。另外，据了解黑龙江内蒙两省区甜菜种值面积减幅超50％，新疆减20％，北方甜菜糖总产量可能在今年基础上减少30万吨左右。如果预期下榨季全国产量继续减产，今年将有糖企、商家敢于囤糖到下个榨季再卖，这将进一步利好于糖价。不过，后期供求仍有变数，国储糖有补充供应的可能。

二、集团垄断糖价 后续资金推动乏力

我们注意到，自4月份以来，郑糖SR0909就走出了平台型整理形态，SR1001的强势上涨显得形单只影，两合约间的价差也在不断扩大，最高时达到370点，近日回落到330左右。

今年仓单注册的速度与去年相比十分接近，5月初达到50万吨，相对而言，SR1001的上涨是轻装上阵，SR0909则显得步履沉重，SR0909合约滞涨的直接原因是由沉重的仓单压力所致，深层的原因是减产明朗后制糖集团重夺定价权，后续资金推动意愿不足。近期期货市场出现了通胀预期的苗头，从投资资金选择的角度来看，因为糖保质期短，选择金属、豆类更有吸引力。

到5月下旬SR0909合约价格已经低于广西食糖批发市场同期合约。我们注意到，近日受SR0909期货价格低迷影响和现货需求驱动，郑商所仓单有不断注销的趋势，5月下半个月注销了5万多吨，特别是湛江的两个库点已经注销完毕。郑商所库存返流现货市场，到底是给现货市场带来进一步的销售压力，还是SR0909合约的实盘压力减轻后带来新的上涨动力？这要由市场实际需求决定。

三、SR1001对4200以上价位恐高

白糖SR1001合约到4200以上的价位后，面临几方面的压力：第一，SR1001与SR909的价差拉大，而SR0909徘徊滞涨，SR1001也要受影响。由于在新榨季的1月份，新老糖价差一般是50元/吨左右。而且SR1001在交割月必然与现货新糖价接近，价差拉大将给市场提供套利机会。以5月15日SR0909与SR1001的价差365元为例，买入SR0909等量卖出SR1001，若价差在SR0909合约交割时还不能缩小到满意程度，参与SR0909的买入交割，现货持有到明年1月，一边卖现货老糖，一边等量平SR1001的期货空单。以自有资金套利的话，实现套利利润相当于年利润率12％以上了。第二，6月中旬广西糖网的明年1月合约也将推出，按目前的价格水平静态预计开在4100左右的可能性大，这将引发糖圈资金的无风险跨市套利交易。第三，若明年糖价起步价在4200以上的话，不仅是继2006年后第二个在4000以上的起步高价（由历史经验看概率低），而且在此之前极可能会面临国家、地方百万吨的放储（国储、地方储备今年若不放储，其储备总计将高达300万吨）。这只有在国际原糖大幅上涨和国内供小于求的两个条件成立的情况下才会出现，而目前就这么乐观可能还为时过早。

四、制糖集团推高期糖价格动力不足

5月份，广西下榨季的糖料蔗收购价确定，蔗款由上榨季与白糖销售均价3800联动改为与3500联动，每涨100元糖企按6％加价给付农民蔗款，生产1吨糖需要8吨蔗，100元中要分利48元给农民，这意味着超过3500元/吨后，每涨100元糖企要与农民对半分利，而去年是超过3800才这样。另外，经过糖市多年的大幅起落，产区也认识到糖价短期内太高是对糖业的一种伤害，糖价过高会刺激产量急剧上升，短期高价后将面临长期的低迷。结合这两方面的因素，具有较高定价权的糖业集团继续推高期糖的动力不足，反而是在高位套保的可能性加大。除非国内外供求缺口明显，糖价受市场自身的需求力量推动走高，否则糖价超过4200后上涨空间不大。

五、国际原糖支撑国内糖价信心

当国内供求处于紧平衡状态时，国际原糖价格对国内糖价就具有很强的指导作用，当前在国际供求缺口增大的预期下，原糖稳步上扬，主力合约接近16美分，距19美分的2006年大牛市高点并不太远。这种情况下，国内原糖价格有力支撑着国内糖价。

六、7月初打破盘局的可能性大

在各年度现货走势图中，正如1—2月份往往见底一样，从历史经验看6月底7月初出方向的可能性很大，届时，上述制约糖价涨不高、跌不深的种种因素进一步演变，糖价也可能从平衡状态向一方倾斜。